“上翻收购”依期推出，但预案到草案，往复方从11家缩减至9家。
4月14日晚，在重组预案透露半年后，智光电气（002169.SZ）终于发布了重组草案。
本次重组，智光电气拟以7.76亿元收购控股子公司智光储能27.18%股权，此前公司已握有其66.82%股权。往复完成后，上市公司对智光储能的握股比例将提高至94%，南网能创和广湾创科仍为少数鞭策。
这是一次典型的“上翻收购”——2024年4月智光储能引入国开制造业转型升级基金等11家战投时，增资合同已商定智光电气须在12至24个月内透露收购决策。
一、往复决策
上市公司
智光电气（002169.SZ）
地点钞票
智光储能27.18%少数股权
往复对价
7.76亿元
往复形态
刊行股份及支付现款
刊行价钱
6.4元/股
评估方法
市集法
评估值
28.54亿元（智光储能100%股权）
评估升值率
111.61%（账面价值13.49亿元）
事迹原意
无
减值赔偿
无
配套募资
不跳跃5.37亿元，不跳跃35名特定投资者
往复性质
筹备往复；不组成要紧钞票重组；不组成重组上市
往复前握股
66.82%，往复后升至94%（南网能创4%、广湾创科2%退出往复，仍为地点公司少数鞭策）
二、配景信息
上次增资
（2024.3）
智光储能引入国开制造业转型升级基金等11家战投，投后估值25亿元，增资合同商定12至24个月内透露收购决策
预案时点
（2025.10）
透露重组预案，拟收购智光储能少数股权，其时有11家往复对方
草案变化
两名往复方退出（南网能创、广湾创科），往复对方缩减至9家；新增筹备往复认定
智光储能
2025事迹
营收约20.93亿元（+96.90%），毛利率约14.21%（行业均值约23%）
智光电气
2025事迹
营收38.22亿元（+47.25%），开云官方体育app下载归母净利润1.36亿元（扣非仍亏1.53亿，运动5年为负）
储能业务
占比
从2024年的25.1%跃升至2025年的64.5%，已成为公司第一伟业务
三、中枢看点
“几块钱”的现款支付：
在7.76亿元的总往复对价中，部分往复对方的现款对价仅为个位数（单元“元”）——比如粤财基金的现款对价为1.6元、智念念赢的现款对价为4.16元（是的，你没看错，还有零有整）。在一笔近8亿元的收购中，的确出现了这种“几块钱”的对价支付，不知背后有何宅心。
践约“上翻收购”：
本次往复本色上是2024年3月增资的合同中“上翻收购”要求的践约。其时国开制造业转型升级基金、科泰电源、黄埔开投等11家机构入股智光储能，投后估值25亿元。两年后，米兰app官网评估值升至28.54亿元，升值约14%，账面年化收益7%。且上市公司现时股价14.9元，较刊行价6.4元/股已浮盈一倍多。
可是，南网能创和广湾创科退出往复，后续是否会凭据合同开动回购权益尚不解确，回购利率为年化8%，但无法享受上市公司股价增长溢价。其余9家参与往复的投资方烧毁了特殊权益，但若重组不告捷则自动规复。
组成筹备往复：
2025年10月透露的重组预案败露，本次往复预测不组成筹备往复，因往复完成后往复对方预测握有上市公司股份不会跳跃5%。但到了草案阶段，地点公司第二大鞭策国开制造在往复完成后将握有上市公司5.08%股份，因而组成筹备往复。
都集长达半年的审计评估进程，以及南网系鞭策的退出往复，算计各方就往复价钱进行了反复博弈，最终上市公司作出蜕化，将年化收益提高至7%，9名往复对方接管了这一决策，大量遴荐股份支付放大收益空间。而南网能创和广湾创科可能倾向于现款退出，因此不接管低于8%的年化收益。以上仅为算计。
上市公司扣非连亏5年：
智光电气2025年归母净利润1.36亿元名义完结盈利，但扣非净利润仍损失1.53亿元，运动第五年为负。归母利润主要依赖非庸俗性损益复古，主贸易务的盈利才略仍未实质性改善。
与此同期，储能业务营收占比已从2024年的25.1%跃升至64.5%米兰app官网版，公司业务结构已发生根人道转型。但智光储能的毛利率仅约14%，远低于行业约23%的平均水平，收入范围的快速增长能否休养为盈利才略，也曾未知数。
波音(bbin)体育官方网站
